La dernière décennie a été marquée par d’importants déficits courants aux États-Unis et par la croissance relative de la productivité globale des facteurs dans les pays émergents. Cet article propose un modèle d’économie mondiale où ces deux faits sont le résultat de l’intégration financière entre deux pays (un pays industriel et un pays émergent) et du développement financier domestique hétérogène dans ces deux pays. L’élément clé du mécanisme est l’existence de deux technologies, l’une plus productive que l’autre mais soumise à des chocs de liquidité.