The thesis contains three research papers studying the behavior of institutional players, such as corporations, investors and dealers, and their effects on the financial market structure.
Chapter 1 studies how firms function like banks by issuing entrusted loans to other firms. I show that in a model with entrepreneurial moral hazard and bank moral hazard, entrusted loans arise endogenously when the banking sector is highly compétitive. Entrusted loans involve a lending chain in which high-capitalized firms channel bank loans into médium-capitalized firms. Moreover, I provide welfare implications that participating in entrusted loans can improve the total welfare of banks and firms, but destroy firms' value and harms real efficiency.
Chapter 2 explores the incentive for information disclosure from large informed investors. I show that information disclosure is a stratégie décision of short-horizon investors to enhance price efficiency. Information disclosure is optimal when the scope of private information is large and when the large investor has a high réputation. The model reveals that information disclosure is bénéficiai for price efficiency in the long run but reduces trading before disclosure and harms price discovery.
Chapter 3 co-authored with Sébastian Vogel and Yuan Zhang studies the electronic trading platform in Over-the-Counter markets. We develop a model of a two-tiered market in which an informed investor trade on an electronic trading platform with a set of dealers who in turn have access to an interdealer market. There is information leakage from the trading platform to the dealers. Moreover, the presence of adverse selection makes the permanent price impact on the trading platform larger than that in the interdealer market. We also compare the two-tiered market with centralized exchange and show that the investor is better off trading in the centralized market if private values are strongly dispersed or if the mass of investors is large.
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La thèse contient trois travaux de recherche qui étudient le comportement des acteurs institutionnels, tels que les entreprises, les investisseurs et les courtiers, et leurs effets sur la structure des marchés financiers.
Le chapitre 1 étudie comment les entreprises se livrent à des activités bancaires en accordant des prêts à d'autres entreprises. Je démontre que dans un modèle avec aléa moral entrepreneurial et aléa moral bancaire, les prêts octroyés surviennent de façon endogène lorsque le secteur bancaire est très compétitif. Une chaîne de prêts se forme dans laquelle les entreprises à forte capitalisation canalisent les prêts bancaires vers les entreprises à moyenne capitalisation. De plus, mon modèle révèle que les prêts octroyés par les entreprises peuvent améliorer le bien-être total, mais détruire la valeur des entreprises et nuire à leur efficacité.
Le chapitre 2 explore les incitations à divulguer de l'information par des grands investisseurs informés. Je montre que la divulgation de l'information est une décision stratégique des investisseurs à court terme pour améliorer l'efficience des prix. La divulgation de l'information est optimale lorsque la portée de l'information privée est importante et que le grand investisseur jouit d'une bonne réputation. Le modèle démontre que la divulgation de l'information est bénéfique pour l'efficience des prix à long terme, mais réduit la négociation avant la divulgation et nuit à la détermination des prix.
Le chapitre 3, rédigé en collaboration avec Sébastian Vogel et Yuan Zhang, étudie la plateforme de négociation électronique sur les marchés de gré à gré. Nous développons un modèle de marché à deux niveaux dans lequel un investisseur informé négocie sur une plateforme de négociation électronique avec un ensemble de courtiers qui, à leur tour, ont accès à un marché inter-courtiers. Il y a des fuites d'information de la plateforme de négociation vers les courtiers. De plus, l'impact permanent sur les prix sur la plateforme de négociation est plus important que sur le marché inter-courtier lorsqu'il y a de la sélection adverse. Nous comparons également un marché à deux niveaux avec un marché centralisé et montrons que l'investisseur bénéficie d'une position avantageuse sur le marché centralisé en présence d'une forte dispersion des évaluations privées ou d'une masse importante d'investisseurs.