La thèse contient trois articles sur la gestion de portefeuille déléguée et explore les interactions entre les fonds alternatifs et leur courtier principal, ainsi que les investissements des politiciens dans les fonds mutuels.
Le Chapitre 1 explore la détention de parts de fonds mutuels par les membres du Congrès américain. Le Congrès adopte des lois qui affectent les entreprises. J'analyse si les fonds bénéficient de leurs connections avec les politiciens. Je trouve que les fonds dont des parts sont détenues par des politiciens échangent plus activement des actions appartenant aux industries sensibles aux décisions politiques. Une stratégie consistant à acheter des actions sensibles aux décisions politiques et à vendre les autres actions apporte un rendement trimestriel anormal de 75 pb.
Le Chapitre 2 étudie l'impact des courtiers principaux sur la similarité des positions des fonds alternatifs. Les liens entre les gestionnaires de fonds et leurs courtiers peuvent contribuer à ce qu'une stratégie d'investissement devienne plus populaire. Je trouve que la corrélation entre les performances des fonds qui ont les mêmes courtiers est supérieure de 53% par rapport aux fonds qui ont des courtiers différents. Mes résultats indiquent que les activités de prêts et de partage d'information menées par les courtiers sont des déterminants importants de la corrélation entre les performances des fonds.
Le Chapitre 3, co-écrit avec Eric Jondeau, développe un modèle d'interaction stratégique entre un fond alternatif et son courtier principal. Le fond obtient un financement sécurisé de la part du courtier et détermine la composition optimale de son portefeuille entre liquidités, position longue et vente à découvert. Le courtier choisit de façon optimale la valeur de ses liquidités, le taux de marge et le taux dé réutilisation du collatéral. Si un régulateur contrôle uniquement le bilan des courtiers, cette interaction entraîne généralement une augmentation du risque et du levier financier.
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The thesis contains three research papers on delegated portfolio management and explores interactions between hedge funds and prime brokers, and investments of politicians into mutual funds.
Chapter 1 explores mutual fund holdings of the members of Congress. Congress passes laws that affect firms. I study whether institutional investors benefit from political connections. I find that funds which have politicians among investors trade more in stocks whose industries are more sensitive to political décisions. A portfolio long in politically sensitive stocks and short in ail remaining stocks earns abnormal return of over 75 basis points per quarter. To conclude, I document that political connections are an important driver of investment stratégies of U.S. mutual funds.
Chapter 2 studies the impact of prime brokers on similarity of hedge funds' positions. Prime brokers provide financing, risk management, execution and custody to funds. The links between hedge fund managers and brokers may contribute to the increasing popularity of a single trading idea. I document that the performance of hedge funds that deal with the same broker is 53% more correlated. Overall, my results reveal prime brokers' lending activity and information sharing as important déterminants of the cross-sectional corrélation of hedge fund performance.
Chapter 3 co-authored with Eric Jondeau develops a model of stratégie interaction between one représentative hedge fund and one représentative prime broker. The hedge fund obtains collateralized financing for its long and short positions from the prime broker through its margin account. The hedge fund optimally détermines the value of its cash holdings, its long and short risky positions. The prime broker optimally chooses the value of its cash holdings, the margin rates, and the rehypothecation rate. When the regulator only controls the prime broker's balance sheet, this interaction leads to an increase in overall risk and leverage